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九五至尊平台渔 - 港股逐步进入有利区间 新经济能否成未来主导力量?

九五至尊平台渔 - 港股逐步进入有利区间 新经济能否成未来主导力量?

九五至尊平台渔,和A股一样,港股的恒生指数(恒指)自2018.1.29日创下阶段新高之后就进入了熊市,自然整体风险随着市场整体价格的下跌越来越低,最终慢慢地进入一个可以接受的区间(并非当下),而这个区间本质上是资本对于市场的价格表现下的增长情况已低于上市公司实际所创造的业绩增长的一个密集押注,他们的行为呈现在市场上就是,熊市结束牛市开始。

而我们的策略则是依据如此,与市场中的长线价值投资者站在一起,因为市势不能仅凭个人的能力而转折,做一个跟随式的顺势投资者而不是主导型的逆向投资者或许更适合每一个没有强大投研数据支持的普通个人投资者。我想,能做一个“随波逐流”搭便车的“背包客”,其实挺好。那么这需要我们对于长期价值投资者主导下的市场做一番详尽的观察与描述,这样我们才尽可能的跟得上他们的脚步。

估值进入历史底部区间

从恒指1973-2018跨度表现,我们可以看到其阶段底部最低点的PE范围在5.57-13.18之间,弹性的空间还是很大的,所以对于市场底部PE的研究,需要我们放宽标准,只要进入到这个范围,都可以着力观察。显然,2018.11月的PE是符合的,意味着在熊市在目前这个阶段已经进入一个底部的区域,至于这个区域能够达到什么范围,需要下一步的观察。

确定市场跌幅范围

从1990年至今,包括2018年初开始的调整,共计7次,尽管市场在前面6次的调整经济发展的背景不同,所致调整的原因不同,但是这不妨碍我们对这一观察做一定假设,也就是市场的调整范围存在一个合适的区间,我们并不需要一个准确的数据,而是追求模糊的正确,以辅助我们对所处的位置的描述有一种可以度量的方式。

可以看到市场的调整并无规律,它只是一个范围,和上面底部区域的PE是一样的道理,但是这个范围能够提供我们一个观察的准绳,倘若未来跌幅超过了67%这一区间,那么届时根据其他的底部关系买入就有了更大的胜算。市场的调整除了提供35%-67%这一区间的观察范围,同时通过对数据的中位数观察可以对目前跌幅程度做一个方向的参考。从历史6次的调整幅度来看,中位数为(45.3%+54.7%)/2,即50%,它所指示的意义在于50%构筑了历史调整的吸引区间,面对截止目前(2018.11.27)26.7%的跌幅调整,按照50%的程度估计还有24%的调整空间,若乐观估计,市场只有不到10%的幅度调整。

动态观察底部落点,港股已进入战术考量区间

市场的底部观察分析不是通过一种观察就能得出准确结果,实际上没有任何一种分析可以包打天下,我们需要更多的角度来观察它,静态的观察以及动态的观察。静态的观察提供我们可以参考,着力观察的范围,动态的观察能够帮我们确切的知道这个范围最后的落点在何处。

两张图分别是恒生指数(红)与沪综指(粉)在不同时间跨度下的走势图,前者统计范围为1990-2018年度,后者为2015中旬-2018年度,为什么要特意把2015中旬以后的联动图拿出来分析呢?主要在于恒生指数于沪综指的关联程度在2015年中旬以后的走势上表现的更为紧密。在1990-2015中旬的范围中,恒生指数与沪综指的联系仅仅表现在趋势方向上的相同,但在趋势的波动之中,高低点所处时间的差异还是很大的,恒生指数波动的低点与高点往往会提前于沪综指,但是在2015中旬以后,波动高低点所处时间上的表现已经趋于吻合,剩下只有波动幅度的差别。

所以中期来看,我们可以认为沪综指的走势对于恒生指数的走势有一定的参考意义,它能够动态的指引未来恒生指数所会达到的调整落点,同时有了沪综指走势的标准,那么恒生指数的动态情况的分析就不会孤立无援,它的强弱表现就有了比对的基础,在市势发生变化的过程中能够及时地捕捉市场趋势或者波动下的机会。

综合对市场整体情况的分析,至此我们可以得出一个简单的结论,港股(主板)已经进入一个战术上值得考量的区间,市场整体的风险收益情况正在发生积极的变化,剩下的关键在于对公司(个股)经营细节上的把握。

新经济个股上市后表现情况

2018年上半年,香港主板超额认证情况达到100%,其中筹资额度较大的都来自新经济类个股,可以看出港交所期望企图通过提升新经济在整个市场内部的比例,以此来激发二级市场的活力,把市场带入新的阶段。但梦想是丰满的现实是骨感的,尽管新股在香港引爆投资热情,但多家新经济企业在香港频频遭遇破发。那么新经济个股能够成为未来引导市场的主力?下面选取上市时间范围在2017-2018年度的新经济个股,以恒生指数作为市场平均水平参照看看“新经济”是否能够带来新的经济增长。

从新经济的绝对涨幅表现来看可以说没有一个是正收益的,但是要考虑到市场整体的一个背景环境在新经济上市后的主要阶段都是比较恶劣的,所以这里添加了以恒指在这段时间的涨跌为基准的涨幅情况,从这个数据来看新经济内部的差距就比较明显了,猎聘(06100-HK)与小米(01810-HK)无疑是新经济公司里面至少在这一段时间内表现的最为优异的一批。此外,在新经济公司中对市场整体有正贡献的公司,在这一阶段数量的表现上是令人失望的,正贡献率(算上小米)仅有14%,但是如果从市值权重的影响上来考虑,这似乎就没有前者那样令人悲观了,因为市值体量越大的公司对新经济领域的影响力显然是规模较小的公司无法并论的,从这一比例得出新经济对市场的正贡献率达到了36%。

36%好于14%,但依然不是一个令人满意的数字,新经济能否成为港股市场上升的新驱动力?只能说现在还不可以,未来可不可以,这需要我们在两个维度上进一步地观察:

1. 有一部分的新经济公司今年下半年才上市,资本对业务助力的效果还未那么快地显现出来,这需要我们再给多一些观察评判的时间。

2. 优胜劣汰本就是自然法则,不是每一家“新经济”都能长成参天大树,市场所能够提供的有利条件是尽可能地让各式各样的“新经济”得到市场力量的支持,让市场选出真正符合未来发展方向的公司。

新经济不是目的,而是平衡风险追求增长的结果

所以未来,是在实践中突破发展出来的,不是靠喊“新经济”喊出来的。对于我们来说,新经济不是我们一味追求的目标,但却可能是我们平衡市场风险,追求利润的最大奖励,因为一切再美好的最终幻想都要通过盈利来表现,但同时对盈利的要求并不是静态与绝对的,不然科大讯飞(002230-CN)、亚马逊(AMZN-US)一度作为业绩增长缓慢甚至没有业绩的趋势股就不会有曾经辉煌的涨幅了。

我想,新经济终将会成为市场的主导力量,因为只有这样才是符合经济发展规律的,但在过程之中,市场所处的位置的风险、新经济公司途中夭折的风险都是需要规避的重点。至此,在未来对新经济公司的观察与实践之中,我们才能成为它的主导力量。

■  作者|周治玮

■  编辑|唐文英